8月28日，包括珀萊雅/上美股份等在內的12家國貨美妝上市企業，盡數披露了上半年業績。
數據顯示，這12家企業上半年總營收314.28億元，較2024年同期增長7.3%。
珀萊雅繼續領跑，年內營收有望沖刺110億元；上美股份、巨子生物、毛戈平、逸仙電商、丸美生物均取得雙位數增長，其中，毛戈平增速最高，超過30%。
與此同時，國貨美妝十強榜單有了新變化，巨子生物、毛戈平跑進前五，貝泰妮和華熙生物名次分別掉至第7和第8名。
品牌端，丸美生物旗下PL戀火、福瑞達旗下頤蓮、巨子生物旗下可麗金，今年均有望突破10億元。
國貨美妝十強大變陣
對比近兩年上半年國貨美妝十強榜單看，今年有了不小的變化。
年內有望誕生兩個“百億國貨”。上半年，珀萊雅、上美股份繼續領跑，珀萊雅錄得連續8年同比增長，今年內有望突破110億元；上美股份上半年營收41.08億元，同比上漲17.3%，年內有望沖刺100億元。如果上美股份能夠成功突破，意味著國貨美妝“雙百億格局”誕生。
巨子生物、毛戈平挺進前五。上半年，巨子生物和毛戈平均取得高雙位數增長，營收分別突破31億元、25億元，進入前五行列。
貝泰妮、華熙生物名次下滑。上半年，貝泰妮、華熙生物營收分別為23.72億元和22.61億元，跌幅均超15%，名次分別掉至第7名和第8名。
十強門檻再提高。上半年，國貨美妝TOP10門檻進一步提高，“前十守門員”丸美生物營收達到17.69億元。由此推測，今年內，國貨美妝十強的入圍門檻將提升至30億。
從12家國貨美妝2025年上半年的業績看，喜憂參半。
過去數年，在馬太效應下，盡管大環境不盡如人意，但是頭部企業依然保持良好的增長。統計12家國貨美妝企業近三年（上半年）的漲跌幅，呈現出以下現象：
2023年上半年，這12家企業里，僅2家業績下滑，占比為16.7%；2024年上半年，12家企業里，有3家業績下滑，占比為25%；今年上半年，12家企業里，有4家業績下滑，占比超過30%，其中，不少企業為首次下滑。
可以看到，同比下跌的企業數量正逐年增加。這也預示著，美妝企業的經營正變得越來越艱難。
當然，我們也可以看到，上美股份、巨子生物、毛戈平、逸仙電商、丸美生物等也在快速上漲，其中，巨子生物上半年凈利潤已突破11.82億元，年內利潤有望突破25億元，賺錢效應明顯；毛戈平依然保持30%以上的增長，年內營收有望突破50億元；上海家化上半年凈利潤同比上漲11.66%，呈回暖之勢。
只要不下牌桌，便仍有機會逆風翻盤。
10億陣營
有望再添三名新成員
今年上半年，不少美妝品牌展現出驚人的爆發力。
例如，上美股份旗下韓束，上半年營收33.44億元，同比上漲14.3%。財報顯示，韓束在抖音平臺總成交額每月均位居美妝品牌第一，并取得「抖音電商護膚品牌總榜H1」第一的亮眼成績。
又如，巨子生物旗下可復美，上半年營收達到25.4億元，年內營收將突破50億元。根據財報，上半年，可復美重磅推出重組膠原蛋白肌御修護次拋精華液（「膠原棒2.0」）。今年618大促期間，這一產品位列天貓液態精華熱賣榜國貨TOP1。
值得一提的是，10億級國貨美妝品牌陣營，即將迎來三位新成員：即福瑞達旗下頤蓮、丸美生物旗下PL戀火、巨子生物旗下可麗金。
其中，頤蓮于今年上半年大漲23.78%，至5.54億元，年內沖刺10億元的希望最大。上半年，頤蓮官宣噴霧全球代言人張凌赫，舉辦頤蓮夏日噴霧節活動，噴霧品線銷售額4.82億元，增幅高達43%。
PL戀火，上半年實現營收5.16億元，同比上升23.87%，年內或將穩步突破10億元。財報顯示，僅618期間，其線上GMV便突破3.5億。上半年，PL戀火榮膺2025CiE美妝大賞“年度最具影響力彩妝香氛品牌”。
可麗金，上半年營收達到5.0億元，同比增長26.9%，亦有望于今年邁入10億陣營。上半年可麗金升級膠原大膜王至3.0版本，在618大促中，膠原大膜王位列天貓涂抹面膜熱賣榜TOP4和京東滋養面膜熱賣榜TOP1。
線上：仍在抖音廝殺
線下：百貨和新興渠道成熱點
渠道層面，線上，依然是各大企業的必爭之地。
珀萊雅線上占比進一步提升，至95.39%；其中，線上分銷渠道營收同比大漲25.91%，至12.04億元。
丸美生物線上渠道實現營業收入15.71億元，同比大漲37.85%。
福瑞達化妝品板塊的線上營收為9.21億元，其在直播渠道創新自播形式——上半年，頤蓮自播渠道同比增長28%。
部分頭部企業，在抖音渠道實現不小的突破。
典型如上海家化，上半年，其著力突破抖音商業模式，旗下玉澤抖音自播間GMV同比大幅增長100%以上，佰草集的自播增長也超過200%。一份來自中金美妝的報告顯示，今年1-7月，玉澤和佰草集在抖音的整體漲幅分別為116%及334%，佰草集7月漲幅甚至達到1458%。
水羊股份上半年在抖音的銷售額已接近10億元，同比上漲16.11%，期內在抖音新開10個網店。
線下，百貨和新興渠道成為熱點。
以百貨渠道為例，珀萊雅聚焦高端產品線戰略，新推的“高端能量美白”系列新品，獲市場積極反響；毛戈平新入駐北京SKP、重慶星光68百貨廣場等高端百貨商場，并持續升級在百貨商場的專柜位置和設計。
不少企業也在新興渠道尋找增量。丸美生物旗下丸美品牌持續發展新型美妝集合店，并開出了多家丸美科技美膚館，旗下PL戀火入駐三福百貨、樂沙兒等連鎖店。福瑞達積極開拓永輝超市、名創優品、OTC等銷售通路。珀萊雅深化與新型商城集合店的戰略合作，拓展新興渠道的增長點。上海家化主動布局新興渠道，新增40個成長型渠道經銷商，開拓終端4.1萬家。
《化妝品觀察》注意到，有2家企業在渠道建設上有了區別于其他企業的成績。
一是毛戈平，做到線上線下均衡發力。數據顯示，上半年，毛戈平線下和線上化妝品銷售收入分別為12.24億元和12.97億元，同比增長分別為26.6%和39.0%。
另一家是貝泰妮，其借助互聯網和人工智能新技術，打造了新零售全觸點系統，成功實現“OMO”跨界營銷。截至6月30日，貝泰妮自建OMO渠道線上銷售平臺注冊用戶數量共約360.93萬戶，報告期內新增注冊用戶約43.27萬戶。
12家企業，
半年投入9.37億做研發
頭部國貨美妝，依然在研發上持續加碼。今年上半年，12家美妝上市企業，研發費用總計9.37億元。
其中，9家企業的研發費用同比上漲。華熙生物研發費用數額最高，達到2.31億元，同比增長15.25%；同時，敷爾佳的研發費用漲幅最高，達到47.65%。此外，上美股份、上海家化、福瑞達、水羊股份、丸美生物等企業的研發費用，均實現雙位數增長。
持續加碼研發后，不少企業在原料等領域迎來了突破。
華熙生物，于上半年進行原料及合成生物研發項目70個，有6種生物活性物原料新產品完成上市。
珀萊雅，自主開發的木蝴蝶籽提取物已成功應用于悅芙媞多款產品中，并計劃用于彩棠的產品中；自研高純度的卡瓦胡椒根提取物，也成功應用于悅芙媞產品中。
巨子生物，突破重組IV型膠原蛋自特定功效片段在皮膚熱損傷修復領域的創新應用。
貝泰妮，上半年備案4款新原料，截至6月30日，已成功備案16款化妝品新原料。
福瑞達，自主研發的二羥基苯乙醇通過國家藥品監督管理局化妝品新原料備案。
丸美生物，核心原料矩陣多點突破，5款自研核心原料實現轉化，覆蓋多應用場景的原料產品體系。
開新篇：
“雙百億格局”即將形成
正如前文所述，當前，國貨美妝的市場競爭格局正迎來新變。
2024年，珀萊雅率先突破百億，創下國貨美妝的新紀錄，行業呈現出“一超多強”的競爭格局；今年，若上美股份能成功突破百億，行業競爭或將演變為“兩大超頭領銜，多個頭部國貨競跑”的格局。
與此同時，毛戈平、巨子生物等均展現出極大的增長潛力，年內或將分別邁入50億陣營和60億陣營；上海家化強勢復蘇，未來的目標亦鎖定在百億以上。頭部企業的角逐賽，愈發激烈。
從市值表現來看，當前，國貨美妝市值前三企業，均是港股上市企業，分別是巨子生物、毛戈平和上美股份，截至今日收盤，這三大企業的市值分別為559.5億港元、461億港元、365.2億港元。
近日，珀萊雅發布了沖刺港股上市的相關公告（詳見《珀萊雅擬赴港上市！》）。若其成功登陸港交所，未來，國貨美妝在港股的競爭格局或將得到改寫。
從市值漲幅表現來看，毛戈平、逸仙電商、上美股份居前。近一年，這三大企業市值漲幅分別為224.04%、214.71%、170.53%。可以看出，優質的業績，依然是企業被資本市場看好的重要原因。
上半年，這三大企業均實現了高雙位數增長，除毛戈平和上美股份外（已在前文分析），逸仙電商于今年第二季度實現營收10.9億元，較去年同期增長36.8%，超出此前業績指引。其中，護膚業務同比增長78.7%至5.8億元，占總營收的比例提升至53.5%，護膚單季度營收貢獻率創歷史新高。
國貨美妝的故事，依然在業績表現上得到了最直觀的書寫。
