2018年的化妝品資本市場，風(fēng)吹得有點(diǎn)別樣。
當(dāng)中路股份擬收購膜法世家母公司上海悅目（1月）、御家匯擬收購阿芙母公司北京茂思（9月）尚無下文之時(shí)，又一家本土知名化妝品企業(yè)或?qū)⒓尤氡皇召彽年嚑I。
品觀君獲悉，專注于醫(yī)藥健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)的上市公司華仁藥業(yè)（SZ300110）于今日（10月16日）早間發(fā)布了一條公告，稱正在籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，擬收購國內(nèi)某知名化妝品企業(yè)。
目前，華仁藥業(yè)已與標(biāo)的企業(yè)簽訂了《股權(quán)收購意向書》，擬以現(xiàn)金收購或發(fā)行股份收購或發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購方式向?qū)Ψ街Ц秾r(jià)，具體方式和價(jià)格將在評估、商定后另行簽訂協(xié)議。
雖并未露出具體公司名稱，但很快就有業(yè)內(nèi)消息稱，這里所說的“國內(nèi)某知名化妝品企業(yè)”，就是韓后。
且不論該消息是否屬實(shí)，有一點(diǎn)毋庸置疑，化妝品企業(yè)擬“被收購”的現(xiàn)象，今年確實(shí)有些頻密，相比前幾年業(yè)內(nèi)頻頻申請IPO和對外并購的風(fēng)潮有很大不同。
個(gè)中緣由，可能并不復(fù)雜。
依托上市公司 或因獨(dú)立IPO難度大
回望韓后的“履歷”，2016年以前業(yè)績表現(xiàn)相當(dāng)亮眼，2013年回款近2億，2014年回款便沖到7億左右，2015年突破10億，估值翻番。由于增長迅猛，被紅杉資本相中，先后于2014年和2015年獲得其A輪、B輪投資。
而在2017年，韓后增長速度已明顯放緩，僅達(dá)到了30%，連韓后創(chuàng)始人王國安也不得不在一次采訪中坦誠表示，2018年的韓后或?yàn)樨?fù)增長。
也許正是業(yè)績前景的不明朗，讓韓后在丸美、珀萊雅、御家匯等本土化妝品企業(yè)紛紛沖刺IPO的時(shí)候，保持了緘默，直到現(xiàn)在也沒有上市計(jì)劃公布。甚至有傳言稱，韓后目前正面臨資本退出的壓力。此時(shí)選擇并入華仁藥業(yè)這樣的上市公司，對于韓后而言，或許有其特殊的考慮。
韓后創(chuàng)始人王國安
不難發(fā)現(xiàn)，擬收購上海悅目的中路股份和擬收購北京茂思的御家匯，同華仁藥業(yè)一樣都是上市公司，而上海悅目、北京茂思也從未公布上市計(jì)劃，從這一點(diǎn)來看，韓后與上海悅目、北京茂思的未來走向何其相似。
就此，一位不愿具名的投資界資深人士分析，諸多化妝品企業(yè)紛紛于今年成為上市公司的收購對象，可能是一種“曲線上市”的策略。
該投資界資深人士指出，就目前來看，IPO的門檻較高，對上市企業(yè)的利潤要求相當(dāng)苛刻，且審核越來越嚴(yán)。“在2016年時(shí)，IPO過會(huì)的企業(yè)能達(dá)到數(shù)百家，今年則只有幾十家”，就很能說明問題。
客觀來講，不少化妝品企業(yè)在財(cái)務(wù)、稅收等方面還很不規(guī)范，獨(dú)立IPO難度太大，而并購各方面審核條件會(huì)松一些，以上市公司并購重組的形式達(dá)成上市目的，顯然要輕松得多。
從本土化妝品企業(yè)近年申請IPO的現(xiàn)狀來看，獨(dú)立上市之路確實(shí)不好走，丸美、麗人麗妝的遭否，相宜本草、毛戈平的中止等，都讓這一路徑蒙上了一層陰影。雖然有拉芳、珀萊雅、御家匯等成功案例，但相比熙熙攘攘的申請隊(duì)伍，概率較小，韓后、上海悅目等有所顧忌，自然情有可原。
事實(shí)上，本土化妝品OEM企業(yè)諾斯貝爾的例子或許也是一種印證。
2016年1月13日，諾斯貝爾曾掛牌新三板，2017年便做出摘牌的決定，據(jù)傳聞是將轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO。然今年9月，又傳出創(chuàng)業(yè)板上市公司福建青松擬收購諾斯貝爾的消息。如果深究起來，更加便捷的“曲線上市”極有可能是其做出如此變動(dòng)的原因之一。
“如今的韓后，或許也是這樣想的。”該投資界資深人士表示。
不過，也有人認(rèn)為韓后計(jì)劃走并購路線，跟自身經(jīng)營狀況關(guān)系較大。另一位投資界人士指出，紅杉資本進(jìn)入韓后之后，一定會(huì)有一些對賭協(xié)議，而韓后有可能難以完成經(jīng)營指標(biāo)，目前來看，出售出讓股權(quán)或許是最好的出路。
主業(yè)困境推動(dòng)上市企業(yè)涉足美妝業(yè)務(wù)
當(dāng)然，交易是雙方的，上市公司能夠頻頻相中本土化妝品企業(yè)，也有一定原因。
首先一點(diǎn)，股市大環(huán)境的影響可能起到了一定催化作用。某投資界資深人士表示，目前的股市行情并不樂觀，股價(jià)的大幅降低給部分上市公司帶來的壓力很大。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)上市公司中，約有3000多家主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)衰退下滑。
比如擬收購上海悅目的中路股份，其實(shí)是永久自行車母公司，據(jù)其近年財(cái)報(bào)顯示，由于自行車行業(yè)整體低迷，其主營的永久自行車業(yè)務(wù)表現(xiàn)不太樂觀。2015年，主營業(yè)務(wù)收入同比下降0.96%，2016年主營業(yè)務(wù)收入同比微增3.77%，增長較為乏力。
擬收購諾斯貝爾的青松股份，同樣有發(fā)展瓶頸的問題。據(jù)了解，該公司主要生產(chǎn)合成樟腦等松節(jié)油深加工產(chǎn)品，相關(guān)報(bào)道稱，由于松樹資源短期內(nèi)難以擴(kuò)大規(guī)模，松節(jié)油產(chǎn)品需求穩(wěn)定，致使該公司的發(fā)展受到限制。
而中路股份想要收購的上海悅目，和青松股份想要收購的諾斯貝爾，近年業(yè)績表現(xiàn)都相當(dāng)不俗，增長穩(wěn)定。
如上海悅目2015年、2016年、2017年1—10月的營收分別為2.59億、5.7億、7億，凈利潤分別為2350萬、7121萬、2.21億，增速明顯。而諾斯貝爾2016年?duì)I收為12.13億，2017年僅上半年便達(dá)到6.68億，較上年同期增長40.67%。
化妝品行業(yè)相對快速的發(fā)展態(tài)勢，顯然能引起這些上市公司的注意，而成為其尋找業(yè)務(wù)增長點(diǎn)的方向。據(jù)悉，出于對化妝品市場的看好，中路股份還將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)椤白o(hù)膚品銷售業(yè)務(wù)為主導(dǎo)、自行車生產(chǎn)業(yè)務(wù)為支撐”的雙主業(yè)發(fā)展模式，對傳統(tǒng)主業(yè)是很大的顛覆。
從華仁藥業(yè)可能與韓后相關(guān)的這起擬收購案來看，開辟化妝品業(yè)務(wù)的思路，或許同中路股份和青松股份如出一轍。
據(jù)了解，華仁藥業(yè)主要從事非PVC軟袋大容量制劑及配套包材、管路的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，其財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，公司凈利潤同比增長93.82%，看似上升較快，但實(shí)際上近年的發(fā)展極不穩(wěn)定。
比如在2013年—2015年，凈利潤曾以50%以上的幅度連年下滑，2016年上半年凈利潤甚至同比下滑85.28%。依據(jù)2014年的申萬三級行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)和2017年第三季度報(bào)告，截至今年2月26日，華仁藥業(yè)利潤率低于行業(yè)均值水平。
這樣的實(shí)際表現(xiàn)，想介入美妝行業(yè)尋找新的增長點(diǎn)就不足為奇了。在華仁藥業(yè)于今日發(fā)布的公告中也明確表示，本次收購有助于上市公司產(chǎn)業(yè)延伸至護(hù)膚美容等美麗健康產(chǎn)業(yè)。
中國化妝品行業(yè)投資并購迎來理性期
盡管上述幾起擬收購案目前都尚未塵埃落定，但已能夠展現(xiàn)出化妝品行業(yè)資本的躁動(dòng)。
可以看出的是，今年向化妝品企業(yè)伸出收購橄欖枝的諸多資本方中，上市公司是一個(gè)較為常見的群體。某投資界資深人士也肯定了這一點(diǎn)，他指出，上市公司在未來一定會(huì)成為化妝品資本潮流中的一支重要力量。
另一方面，品觀君經(jīng)過統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2018年上半年，中國化妝品公開確定的投融資案例多達(dá)25起，相比2017年上半年的21起有所增加，但相比2015年上半年的50起及2016年上半年的59起差距頗多。
截至2018年上半年
從這25起投融資案例的類型來看，私募融資占到了22席，并購案例有2個(gè)，而IPO僅有1例。我們知道，2015年和2016年，僅怡亞通和青島金王就貢獻(xiàn)了不少收購案例，收購其實(shí)占據(jù)了彼時(shí)投融資案例相當(dāng)大的比重。如今行業(yè)收購事件大大減少，整體投融資動(dòng)作也有所收斂，表明中國化妝品投融資已經(jīng)進(jìn)入冷靜后的理性期。
相信韓后走出出讓股權(quán)這一步，也是經(jīng)過理性思考的結(jié)果。
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