2018年的化妝品資本市場，風吹得有點別樣。
當中路股份擬收購膜法世家母公司上海悅目（1月）、御家匯擬收購阿芙母公司北京茂思（9月）尚無下文之時，又一家本土知名化妝品企業或將加入被收購的陣營。
品觀君獲悉，專注于醫藥健康服務產業的上市公司華仁藥業（SZ300110）于今日（10月16日）早間發布了一條公告，稱正在籌劃重大資產重組事項，擬收購國內某知名化妝品企業。
目前，華仁藥業已與標的企業簽訂了《股權收購意向書》，擬以現金收購或發行股份收購或發行股份及支付現金收購方式向對方支付對價，具體方式和價格將在評估、商定后另行簽訂協議。
雖并未露出具體公司名稱，但很快就有業內消息稱，這里所說的“國內某知名化妝品企業”，就是韓后。
且不論該消息是否屬實，有一點毋庸置疑，化妝品企業擬“被收購”的現象，今年確實有些頻密，相比前幾年業內頻頻申請IPO和對外并購的風潮有很大不同。
個中緣由，可能并不復雜。
依托上市公司 或因獨立IPO難度大
回望韓后的“履歷”，2016年以前業績表現相當亮眼，2013年回款近2億，2014年回款便沖到7億左右，2015年突破10億，估值翻番。由于增長迅猛，被紅杉資本相中，先后于2014年和2015年獲得其A輪、B輪投資。
而在2017年，韓后增長速度已明顯放緩，僅達到了30%，連韓后創始人王國安也不得不在一次采訪中坦誠表示，2018年的韓后或為負增長。
也許正是業績前景的不明朗，讓韓后在丸美、珀萊雅、御家匯等本土化妝品企業紛紛沖刺IPO的時候，保持了緘默，直到現在也沒有上市計劃公布。甚至有傳言稱，韓后目前正面臨資本退出的壓力。此時選擇并入華仁藥業這樣的上市公司，對于韓后而言，或許有其特殊的考慮。
韓后創始人王國安
不難發現，擬收購上海悅目的中路股份和擬收購北京茂思的御家匯，同華仁藥業一樣都是上市公司，而上海悅目、北京茂思也從未公布上市計劃，從這一點來看，韓后與上海悅目、北京茂思的未來走向何其相似。
就此，一位不愿具名的投資界資深人士分析，諸多化妝品企業紛紛于今年成為上市公司的收購對象，可能是一種“曲線上市”的策略。
該投資界資深人士指出，就目前來看，IPO的門檻較高，對上市企業的利潤要求相當苛刻，且審核越來越嚴。“在2016年時，IPO過會的企業能達到數百家，今年則只有幾十家”，就很能說明問題。
客觀來講，不少化妝品企業在財務、稅收等方面還很不規范，獨立IPO難度太大，而并購各方面審核條件會松一些，以上市公司并購重組的形式達成上市目的，顯然要輕松得多。
從本土化妝品企業近年申請IPO的現狀來看，獨立上市之路確實不好走，丸美、麗人麗妝的遭否，相宜本草、毛戈平的中止等，都讓這一路徑蒙上了一層陰影。雖然有拉芳、珀萊雅、御家匯等成功案例，但相比熙熙攘攘的申請隊伍，概率較小，韓后、上海悅目等有所顧忌，自然情有可原。
事實上，本土化妝品OEM企業諾斯貝爾的例子或許也是一種印證。
2016年1月13日，諾斯貝爾曾掛牌新三板，2017年便做出摘牌的決定，據傳聞是將轉戰IPO。然今年9月，又傳出創業板上市公司福建青松擬收購諾斯貝爾的消息。如果深究起來，更加便捷的“曲線上市”極有可能是其做出如此變動的原因之一。
“如今的韓后，或許也是這樣想的。”該投資界資深人士表示。
不過，也有人認為韓后計劃走并購路線，跟自身經營狀況關系較大。另一位投資界人士指出，紅杉資本進入韓后之后，一定會有一些對賭協議，而韓后有可能難以完成經營指標，目前來看，出售出讓股權或許是最好的出路。
主業困境推動上市企業涉足美妝業務
當然，交易是雙方的，上市公司能夠頻頻相中本土化妝品企業，也有一定原因。
首先一點，股市大環境的影響可能起到了一定催化作用。某投資界資深人士表示，目前的股市行情并不樂觀，股價的大幅降低給部分上市公司帶來的壓力很大。據相關統計數據顯示，國內上市公司中，約有3000多家主營業務出現衰退下滑。
比如擬收購上海悅目的中路股份，其實是永久自行車母公司，據其近年財報顯示，由于自行車行業整體低迷，其主營的永久自行車業務表現不太樂觀。2015年，主營業務收入同比下降0.96%，2016年主營業務收入同比微增3.77%，增長較為乏力。
擬收購諾斯貝爾的青松股份，同樣有發展瓶頸的問題。據了解，該公司主要生產合成樟腦等松節油深加工產品，相關報道稱，由于松樹資源短期內難以擴大規模，松節油產品需求穩定，致使該公司的發展受到限制。
而中路股份想要收購的上海悅目，和青松股份想要收購的諾斯貝爾，近年業績表現都相當不俗，增長穩定。
如上海悅目2015年、2016年、2017年1—10月的營收分別為2.59億、5.7億、7億，凈利潤分別為2350萬、7121萬、2.21億，增速明顯。而諾斯貝爾2016年營收為12.13億，2017年僅上半年便達到6.68億，較上年同期增長40.67%。
化妝品行業相對快速的發展態勢，顯然能引起這些上市公司的注意，而成為其尋找業務增長點的方向。據悉，出于對化妝品市場的看好，中路股份還將業務轉變為“護膚品銷售業務為主導、自行車生產業務為支撐”的雙主業發展模式，對傳統主業是很大的顛覆。
從華仁藥業可能與韓后相關的這起擬收購案來看，開辟化妝品業務的思路，或許同中路股份和青松股份如出一轍。
據了解，華仁藥業主要從事非PVC軟袋大容量制劑及配套包材、管路的研發、生產與銷售，其財報顯示，今年上半年，公司凈利潤同比增長93.82%，看似上升較快，但實際上近年的發展極不穩定。
比如在2013年—2015年，凈利潤曾以50%以上的幅度連年下滑，2016年上半年凈利潤甚至同比下滑85.28%。依據2014年的申萬三級行業分類標準和2017年第三季度報告，截至今年2月26日，華仁藥業利潤率低于行業均值水平。
這樣的實際表現，想介入美妝行業尋找新的增長點就不足為奇了。在華仁藥業于今日發布的公告中也明確表示，本次收購有助于上市公司產業延伸至護膚美容等美麗健康產業。
中國化妝品行業投資并購迎來理性期
盡管上述幾起擬收購案目前都尚未塵埃落定，但已能夠展現出化妝品行業資本的躁動。
可以看出的是，今年向化妝品企業伸出收購橄欖枝的諸多資本方中，上市公司是一個較為常見的群體。某投資界資深人士也肯定了這一點，他指出，上市公司在未來一定會成為化妝品資本潮流中的一支重要力量。
另一方面，品觀君經過統計發現，2018年上半年，中國化妝品公開確定的投融資案例多達25起，相比2017年上半年的21起有所增加，但相比2015年上半年的50起及2016年上半年的59起差距頗多。
截至2018年上半年
從這25起投融資案例的類型來看，私募融資占到了22席，并購案例有2個，而IPO僅有1例。我們知道，2015年和2016年，僅怡亞通和青島金王就貢獻了不少收購案例，收購其實占據了彼時投融資案例相當大的比重。如今行業收購事件大大減少，整體投融資動作也有所收斂，表明中國化妝品投融資已經進入冷靜后的理性期。
相信韓后走出出讓股權這一步，也是經過理性思考的結果。
